Un rally cambiario en América Latina y que ha pasado desapercibido tiene los días contados

Bloomberg — Es el fin del “súper peso”, pero no el que ha acaparado todos los titulares.

Mientras que la moneda de México obtuvo el apodo en 2023 con un aumento del 15%, el mejor entre las principales divisas, su contraparte menos negociada en Colombia subió un 11% más en el mismo período. En los últimos 12 meses, la moneda colombiana ha subido un 15%, en comparación con el avance del 4,6% de México.

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Ahora ese éxito está llegando a su fin, con analistas de Natwest Markets y BBVA diciendo que el rally ha ido demasiado lejos. Una diferencial de tasas cada vez más baja en comparación con los Estados Unidos, mientras el Banco Central de Colombia reduce los costos de endeudamiento y la Reserva Federal se vuelve más cautelosa, comienza a pesar sobre la moneda, mientras que riesgos locales, incluyendo reformas económicas disputadas, acechan en segundo plano.

"Soy bajista en el COP en estos niveles", dijo Alvaro Vivanco, jefe de estrategia de mercados emergentes en Natwest Markets. El riesgo político "no está correctamente valorado y los efectos del repunte del petróleo pueden ser eliminados con un dólar más fuerte en general".

Citigroup puso fin a su recomendación de sobrepeso tanto en los pesos mexicanos como en los colombianos la semana pasada, diciendo que el bajo rendimiento reciente de las monedas latinoamericanas era “palpable” a medida que la “aversión al riesgo” afectaba a los mercados regionales.

El peso colombiano había atraído a los operadores de carry trade a medida que la tasa de interés clave alcanzaba su punto máximo en el 13,25% y descendía lentamente hasta el 12,25% en los últimos 12 meses. La moneda también se benefició de una fuerte subida en los precios del petróleo, uno de los principales productos de exportación del país, y de una reducción del riesgo político después de que la agenda reformista del presidente izquierdista Gustavo Petro se estancara.

Ahora, las perspectivas de tasas de interés más altas durante más tiempo en Estados Unidos, junto con los riesgos geopolíticos en el Medio Oriente, tienen a los inversores buscando seguridad y a los operadores de carry trade saliendo de posiciones en los países en desarrollo. El peso colombiano se ha debilitado más del 5% frente al dólar en las últimas 10 sesiones, retrocediendo desde un máximo de dos años establecido el 8 de abril.

Además, las discusiones sobre una reforma del sistema de pensiones de Colombia podrían aumentar la volatilidad y perjudicar la moneda, dijo Alejandro Cuadrado, jefe de estrategia de divisas de BBVA en Nueva York.

Y el presidente Petro no se ha detenido allí. También sorprendió a los mercados el mes pasado al proponer una asamblea recién elegida para reescribir la constitución. Al mismo tiempo, su gobierno amplió su objetivo de déficit fiscal para el año al 5,3%, desde el 4.,% en 2023.

"Su apreciación ha sido demasiado grande", escribieron los estrategas liderados por Cuadrado en un informe publicado el 3 de abril. "El riesgo premium prácticamente se ha eliminado por completo".

Nadar o hundirse

No espere un colapso del peso, especialmente dado el reciente repunte en los precios de la energía.

"Con el USDCOP y los precios del petróleo en estos niveles, el gobierno tendrá margen para superar las proyecciones de déficit fiscal, aplacando las preocupaciones sobre el riesgo crediticio", dijo Armando Armenta, estratega de mercados emergentes en AllianceBernstein.

Algunos también consideran que la inflación es demasiado alta para permitir recortes abruptos en las tasas de interés, al menos por ahora. Para Bartosz Sawicki, analista de la firma de corretaje polaca Cinkciarz.pl y uno de los pronosticadores más precisos para la moneda en el primer trimestre, el peso se mantendrá fuerte pero no atraerá a los inversores en la misma medida que lo hizo el año pasado.

"Los recortes de tasas no se convertirán en un gran problema para la moneda, no presionarán al peso bajo una gran presión", dijo Sawicki. "Pero tendrán un potencial limitado al alza".

-- Con la colaboración de Davison Santana.

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