Musk vende el sueño de Tesla, pero no pide detalles

Bloomberg — Tesla Inc. tuvo dos anuncios de resultados del primer trimestre muy diferentes dependiendo de si te fijas más en los números o en las palabras. Las cifras fueron malas. Las palabras eran de ensueño.

Pero fue la falta de palabras en la llamada posterior lo que lo dijo todo.

La estrepitosa caída de las ventas de vehículos en el primer trimestre provocó una previsible conmoción en los resultados financieros de Tesla, publicados el martes por la noche. El problema básico es el siguiente: Desde el segundo trimestre de 2022, cuando los ingresos de Tesla por vehículo aumentaron a casi 56.000 dólares por unidad, ese precio medio implícito ha caído en unos 12.000 dólares, pero el coste de fabricación ha caído en menos de 5.000 dólares. Más de la mitad del beneficio bruto por vehículo se ha esfumado. (Todas estas cifras excluyen los créditos por gases de efecto invernadero).

Esto tiene efectos en cadena. Los márgenes de beneficio bruto se redujeron. Los márgenes operativos, por su parte, se desplomaron hasta el 5,5%, el nivel más bajo en tres años e incluso inferiores a los de General Motors Co, que también informó el martes. Tesla también ha estado fabricando más vehículos de los que ha vendido durante la mayor parte de los dos últimos años, y el exceso del trimestre pasado fue el mayor con diferencia. De ahí que una enorme oscilación del capital circulante, impulsada por los inventarios, prácticamente aniquilara el flujo de caja operativo (Tesla espera que esto se invierta en el trimestre actual). La empresa registró su primer trimestre de flujo de caja libre negativo desde principios de 2020.

Además, este mes han surgido dudas sobre el compromiso de Tesla con un nuevo vehículo eléctrico de bajo coste denominado Model 2, indicios de que Tesla se centrará en cambio en robotaxis no probados, la repentina pérdida de altos ejecutivos y el anuncio de la mayor ronda de despidos de la historia de la empresa. Antes de la publicación de los resultados, las acciones de Tesla habían bajado un 42% en lo que va de año -perdiendo unos 329.000 millones de dólares de capitalización bursátil-, con una pronunciada caída este mes.

La razón es que, con la promesa del Model 2 puesta en duda, eso echó por tierra el pilar central sobre el que descansaban las expectativas de crecimiento y beneficios futuros de Tesla. Incluso ahora, el consenso prevé que las entregas de vehículos repunten hasta casi 530.000 en el cuarto trimestre de 2024, lo que supondría un nuevo récord, y más de 140.000, o un 37% más, que en el triste trimestre que acaba de terminar. Sin embargo, dado que los recortes de precios no han logrado hasta ahora impulsar las ventas de la vetusta gama de Tesla -más bien al contrario-, ¿por qué se espera que mejoren tanto este año? Y si no son esos vehículos, ¿qué, el Cybertruck?

Así que Tesla tenía que endurecer sus espinas. El anuncio hablaba de que Tesla había actualizado sus planes para “acelerar” el lanzamiento de nuevos vehículos, “incluidos modelos más asequibles”, antes de la fecha prevista para la segunda mitad de 2025. No es de extrañar que las acciones, que siguen cotizando a casi 50 veces los beneficios futuros ajustados, subieran más de un 10% tras el cierre del mercado.

Pero, ¿qué significaban realmente esas palabras? Hubo un extraño cambio en la estrategia de vehículos de bajo coste que Tesla expuso en marzo de 2023, cuando la dirección habló de reducir los costes a la mitad con métodos de fabricación revolucionarios. Ahora, Tesla habla de fusionar aspectos de las plataformas de nueva generación con las ya existentes en los nuevos modelos, lo que permitiría a la empresa construirlos en las líneas de fabricación existentes. Para ser claros, se trata de una posibilidad intrigante, que ofrece eficiencias para reducir costes obstinados.

Pero también hay que dejarlo claro: no va a salir pronto un Model 2 de 25.000 dólares - “esta actualización puede dar lugar a una reducción de costes menor de la esperada”- y tampoco es de lo que Tesla hablaba hace apenas un año. Es una revisión importante de la estrategia que requiere detalles.

Ah, sí, para eso está la llamada. En la llamada, nos enteramos por boca de Elon Musk, Consejero Delegado, de que los nuevos modelos podrían llegar a finales de este año. Y, sin embargo, las preguntas sobre los detalles se desvanecieron y se aplazaron hasta la presentación del robotaxi que Tesla tiene previsto presentar a principios de agosto. Así pues, puede que haya nuevos modelos en el cuarto trimestre, pero poco o nada se puede esperar hasta dos meses antes de que empiece el cuarto trimestre. Tampoco está claro de qué modelos se habla ahora: ¿actualizaciones de los existentes, una plataforma robotaxi o un VE de bajo coste? El repentino anuncio al final de la llamada de que el jefe de relaciones con los inversores de Tesla, Martin Viecha, se marchaba, volviendo a llamar la atención sobre las recientes salidas de directivos, fue un momento desafortunado.

Lo que está claro es que, si hay algo que sigue siendo prioritario para Tesla y Musk, es el proyecto del robotaxi. Este tema dominó la llamada, en la que Musk también hizo las desviaciones habituales hacia la inteligencia artificial y el potencial del proyecto de robot humanoide Optimus de Tesla para estimular el crecimiento infinito de la economía. Daba la sensación de que había más detalles al respecto que sobre el proyecto del vehículo eléctrico barato. A pesar de la reacción alcista al anuncio, la cuestión central de dónde se originará la próxima oleada de crecimiento de Tesla sigue teniendo sólo una respuesta parcial, y esa parte depende en gran medida de la fe en ausencia de detalles reales. Como las cifras de vehículos no parecen muy halagüeñas, la tesis del robotaxi está en primer plano.

En un momento dado, Musk dijo que “si alguien no cree que Tesla resolverá la autonomía, no debería invertir en la empresa”. Palabras para vivir.

Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

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