La subida del dólar obliga a los inversores a buscar refugio en los exportadores

Bloomberg — La subida del dólar ha perjudicado a las acciones fuera de EE.UU., pero al menos hay un grupo que saldrá ganando: las empresas que exportan a la mayor economía del mundo.

Entre los principales beneficiarios se encuentran los grandes fabricantes de chips asiáticos y las empresas industriales y farmacéuticas europeas. Las acciones de los exportadores a EE.UU. ya han superado ampliamente este año a un amplio grupo de empresas no estadounidenses, según los índices de Goldman Sachs Group Inc (GS).

“Los exportadores a EE.UU. deberían beneficiarse no sólo de la conversión de divisas, sino también de la ventaja comercial”, dijo George Maris, director de inversiones de renta variable mundial de Principal Asset Management, en una entrevista en Londres. “Deberían poder mostrar mejoras significativas de los márgenes, ya sean exportadores europeos, japoneses o chinos”.

El dólar ha subido frente a sus principales pares este mes, ya que una economía estadounidense más fuerte de lo esperado ha hecho retroceder las apuestas sobre recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal. Aunque los exportadores se han visto afectados por la caída del riesgo a escala mundial, podrían estar a la vanguardia de cualquier recuperación, ya que los beneficios por acción a 12 meses de los exportadores de Asia sin Japón y Europa han tendido a moverse en paralelo con el dólar.

Gigante de Taiwán

Algunas de las mayores ganancias previstas se registran en Asia. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM), que obtiene casi dos tercios de sus ingresos de EE.UU., registró en el primer trimestre su primer aumento de beneficios en un año, aun cuando redujo sus perspectivas de expansión futura. Las acciones han subido un 29% este año en Taipei, mientras que el índice de referencia de la isla subió más de un 10%.

Según Morgan Stanley (MS), es probable que los mercados de renta variable de Japón y Taiwán se beneficien de la fortaleza del dólar, dada la proporción relativamente elevada de sus ingresos en el extranjero. Varios valores japoneses tienen una correlación superior a 0,8 con el tipo de cambio dólar-yen, entre ellos Toyota Motor Corp (TM), Mitsubishi UFJ Financial Group Inc (MUFG) e Inpex Corp, según escribieron estrategas como Daniel Blake en Singapur en una nota a clientes este mes.

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Los exportadores se verán favorecidos tanto por la fortaleza del dólar como por su exposición a la resistencia económica estadounidense. Los valores taiwaneses y coreanos tienen una “sensibilidad muy positiva” a la actividad económica estadounidense, según una nota de esta semana de los analistas de Goldman Sachs, entre ellos Timothy Moe, de Singapur.

Las empresas farmacéuticas y de lujo europeas están llamadas a beneficiarse del repunte del dólar, ya que se encuentran entre los sectores con mayor correlación con una divisa estadounidense más fuerte, según Bloomberg Intelligence.

El fabricante danés de medicamentos para adelgazar Novo Nordisk A/S (NVO) “es sin duda uno de los que cuentan con ventaja, ya que su producción se concentra en Europa, pero su mayor mercado de ventas es Estados Unidos”, afirmó Laurent Douillet, estratega senior de renta variable de Bloomberg Intelligence en París.

¿Posibles ganadores y perdedores?

Es probable que la apreciación del dólar y un creciente estado de ánimo de aversión al riesgo en los mercados lleven a un mayor rendimiento superior de las empresas que ganan su dinero fuera de Europa, como fue el caso en 2019, 2020 y 2022, escribieron en una nota los estrategas de Liberum Capital Joachim Klement y Susana Cruz en Londres.

Las firmas industriales del Reino Unido como Ashtead Group Plc y Rentokil Initial Plc, y la firma de biotecnología holandesa ArgenX SE, que obtienen al menos el 70% de sus ingresos de los EE. UU., pueden ser algunos de los principales ganadores, según el análisis de Liberum.

Aunque el fortalecimiento del dólar beneficiará a los exportadores, es probable que perjudique a casi todos los demás.

En su última presentación de resultados, Blackstone Inc. (BX) dijo que un dólar más fuerte perjudicaba a los rendimientos de ciertos fondos inmobiliarios con participaciones no estadounidenses hasta en 60 puntos básicos. Akamai Technologies Inc (AKAM), con sede en EE.UU., que obtiene cerca de la mitad de sus ingresos en el extranjero, citó el billete verde como un viento en contra.

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La rentabilidad mensual de las acciones del índice MSCI All Country World Ex-US cae un 0,2% por cada 1% de subida del índice del dólar estadounidense, según un análisis de regresión realizado por Invesco Asset Management.

“Por lo general, se esperan salidas cuando el dólar se fortalece”, afirma David Chao, estratega de Invesco Asset en Singapur. Los sectores cíclicos, como los recursos básicos, las empresas de consumo discrecional y el sector financiero, probablemente obtengan peores resultados.

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