:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/DBUOHKHDYNGUXDNLCSRJ6VV4FE.jpg "El bono argentino que elige Guillermo Quiroga de Puente y su escenario al salir del cepo")
Buenos Aires — En el capítulo 565 de La Estrategia del Día Argentina, este martes, 2 de abril, @franaldaya te trae una entrevista con el jefe de soluciones de inversión de Puente, Guillermo Quiroga, sobre la renta fija y variable argentina y qué esperar de China y la Reserva Federal, entre otros temas
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Los momentos clave de la entrevista
Bonos argentinos
- “Argentina contra otros comparables, como puede ser el caso de Ecuador, Pakistán, Mozambique, si es por mencionar algunos en el mismo rango crediticio, todavía tiene spreads que son más amplios. Así que margen para compresión adicional, por supuesto que existe.”
- “El mercado había priceado un escenario muy ácido para los bonos de Argentina, que al menos en mi opinión no necesariamente estaba totalmente alineado con los fundamentos, sino obviamente con toda la incertidumbre electoral. Creo que el ajuste que hemos visto al alza en los precios de los bonos hace caso un poco a eso”.
- “El global 2041 tiene en estos momentos una combinación interesante en términos de las paridades y también las características que tiene este bono en particular. Recordemos que durante la reestructuración de deuda argentina, el global 2038 y el 2041 eran las opciones para canjear los que tenían bonos discount y bonos par, que tienen en este caso una estructura legal, un indenture o un prospecto que es más clásico y es anterior a lo que fue todo el tema del juicio de los holdouts”.
- “Nos hemos encontrado con muchos inversores que llegaron a comprar bonos soberanos de Argentina en el momento en el que valían más de 80, más de 90 o incluso más de 100. Obviamente mantienen perdidas no realizadas que son probablemente importantes”.
- “Hay que tener selectividad en términos de la duración, selectividad en términos de los créditos y, sin duda, la conclusión en general es que partiendo de los rendimientos que tenemos hoy, la renta fija se presenta de forma bastante atractiva, incluso en comparación con otros tipos de activos, como puede ser la renta variable.”
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Salida del cepo: ¿Impulso para los activos argentinos?
- “Hay que considerar que MSCI, dentro de su clasificación, típicamente está la capacidad o el requisito de que los países no tengan restricciones sobre la movilidad de capitales para poder ser clasificados dentro del grupo de emergentes, en vez de tenerlos como standalone o frontera”.
- “El hecho de que eventualmente se libere el cepo cambiario, si es que llegamos a ese punto cumpliendo todos los pasos previos, bien podríamos tener en el horizonte alguna reclasificación que va a plantear, sencillamente por el tema de los flujos, la incorporación argentina a los índices y esto, obviamente, puede representar algún entorno positivo, viento de cola para las valuaciones de los activos, especialmente en renta variable. Estamos hablando acá del índice de acciones de mercados emergentes”.
- “Pero hay mucho camino para recorrer, muchas condiciones para cumplir y, sin duda, por hacer la encuesta a los distintos inversores institucionales clave de este espacio, el riesgo número uno que se ve en el horizonte es el riesgo de implementación”.
La valuación de MercadoLibre
“A mí en particular, pensando en un perfil un poco más conservador, es difícil a veces convalidar ratios de precios sobre ganancias que son tan elevados como en este caso. En el caso del Mercado Libre estamos hablando cerca de 77 veces este precio sobre ganancias”.
“Por más que podamos estimar hacia adelante mejoras importantes en el crecimiento del negocio, que tiren un poco hacia abajo esa avaluación y la hagan más atractiva comparando con algunos otros jugadores que pueden ser similares en otros espacios .... si es por un perfil un poco más conservador, me cuesta convalidar ese tipo de valuaciones”.
“Si es perfil más especulativo, creo que es importante en este caso evaluar un acercamiento más prudente, pero considerando también la posibilidad incluso de tener coberturas en el medio”.
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El ruido desde China y elecciones en Estados Unidos
- “Nos habíamos acostumbrado a ver a China creciendo por encima del 6% anual en el pre-pandemia, en lo que fue el 2023 este crecimiento en particular llegó algo más cercano al 5% y lo que se espera para el 2024 es algo más cercano al cuatro y medio, cuatro por ciento.”
- “Hay que tener en cuenta muy cercanamente los riesgos geopolíticos, que es gran parte de los factores riesgo una vez que la inflación ya está amainada y que los bancos centrales hayan hecho el trabajo que tenían que hacer. Sobre todo en el caso de China es donde hay un punto de interrogación. También hay nuevas elecciones en Estados Unidos y la posibilidad obviamente de que Trump vuelva a la presidencia.”
- “Sabemos al menos comercialmente lo que eso significa es respecto de la relación con China por más que hay un establishment tanto democrata como republicano respecto al acercamiento de Estados Unidos con China. Sin duda Trump es una figura que puede generar algo más de volatilidad, como ya sucedió en el pasado. Así que lo vemos con un grado importante de cautela, por lo que es toda esta tendencia a la baja del crecimiento.
¿Qué es La Estrategia del Día Argentina?
“La Estrategia del Día” es el exitoso podcast original de Spotify y Bloomberg Línea dirigido por Francisco Aldaya, editor jefe panregional, y se puede escuchar a primera hora, de lunes a viernes, en BloombergLinea.com y nuestras redes sociales (Youtube, X, e Instagram).
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