Por qué estar “bullish” con el bitcoin halving, según Sebastián Serrano de Ripio

Buenos Aires — Cada cuatro años, las ganancias generadas al minar nuevos bitcoin se reducen a la mitad, en un evento conocido como el “halving”. Con este suceso a la vuelta de la esquina —nadie conoce con certeza la fecha o el horario exacto—, el mundo cripto se frota las manos ante la perspectiva de nuevos picos históricos para los precios de estos activos. Sebastián Serrano, CEO y fundador de Ripio, por su parte, se muestra optimista al resaltar que todavía no ingresó a esta ecuación el volumen de operaciones minoristas.

A diferencia de lo acontecido en el 2020, esta vez el bitcoin superó su anterior precio récord semanas antes del halving, pero esta novedad no disuade al ejecutivo de ver un sendero alcista para el principal criptoactivo del mundo, al menos hasta fin de año.

“Estamos viendo niveles de volumen que no veíamos desde el pico de la euforia anterior [2020-2021], y todavía no ha despertado el retail todavía, no ves las noticias, el furor”, subraya en conversación con Francisco Aldaya en el podcast La Estrategia del Día Argentina de Bloomberg Línea.

A continuación, lo más destacado de la conversación con el socio cripto de empresas como MercadoLibre y Globant.

La siguiente entrevista fue editada por motivos de extensión y claridad.

¿Qué se viene en materia regulatoria para la industria cripto argentina? ¿Prevés que se exija a las wallets y a los exchanges pruebas de respaldos de los activos que tienen depositados sus clientes?

De a poco se va a ir desarrollando más regulación. Probablemente la regulación empiece con empresas como la nuestra, que somos proveedores de custodia y somos la punta de acceso y la base de mucha de la estructura. Lo que se acaba de regular es un registro de las empresas proveedoras de acceso a activos virtuales, y no hay este tipo de requerimientos de pruebas de reserva. Sin embargo, de forma voluntaria la mayor parte de las empresas lo está haciendo; nosotros lo hacemos. Creo que sería interesante que se hiciera y que sea un requisito regulatorio. Me parece que suma, pero es muy postfáctico. No te asegura el futuro. Te muestra una foto de un momento en el tiempo. Entonces, la empresa hoy tiene las reservas que dice tener. Sin embargo, eso no te garantiza que mañana las siga teniendo.

El argumento ahí es que un banco puede quebrar en Estados Unidos, por ejemplo, que es un mercado hiper regulado.

Lo que el usuario quiere es que estén los fondos hoy y que estén mañana. Entonces, el que estén mañana, que la empresa siga existiendo y sea seguro operar, depende de muchas cosas. Nosotros estamos hace 11 años operando, y vos podés mirar qué es lo que ha ido pasando con los exchanges que han fallado, y cuáles han sido las razones más comunes por las cuales fallaron y tratar de mitigar eso. En eso tenés la seguridad. Muchos exchanges han muerto por falta de seguridad informática. A veces se pone demasiado énfasis — no está mal que exista— en lavado de activos, de know your customer, que es una preocupación, pero tal vez a no se pone mucho énfasis en las cosas que realmente terminan siendo los los mayores riesgos, ¿no? O sea, FTX tenía los balances auditados por Armanino, uno de los mejores estudios de Estados Unidos. Y terminó siendo un fraude.

¿Y trabajar en algún fondo asegurador, por ejemplo?

Hay muy pocos, pero empiezan a surgir. Nosotros hacemos una especie de auto asegurarnos. Compramos mucho bitcoin y ethereum hace muchos años. Y tenemos un balance fuerte que nos permite, en el caso de que alguna vez acontezca algo con nuestra hot wallet o incluso la warm [billeteras cripto con diferentes niveles y tipos de seguridad], tener fondos en la empresa que los puedan respaldar. Pero con el tiempo tienen que ir surgiendo este tipo de instrumentos. Hoy existen algunos, son carísimos, pero con el tiempo y con buenas prácticas se van a ir volviendo más económicos y es parte de lo que va a hacer asegurar al sistema. En Estados Unidos tenés el FDIC [Corporación Federal de Seguro de Depósitos], que asegura los bancos. Estoy seguro que van a ir surgiendo, primero para las empresas como nosotros, exchanges y brokers, que programamos liquidez. En DeFi están empezando a surgir algunos protocolos que aseguran, por ejemplo Nexus Mutual, en donde vos podés asegurar tus posiciones.

¿Cómo ves a la industria al salir del cepo, algo que provocaría una caída en el volumen de stablecoins en Argentina?

Eso ya pasó, bastante. Hace ya seis meses que el tipo de cambio está muy estable y, bajó mucho la compra de stables para ahorro y resguardo. Por suerte, tuvimos la suerte de que se activó el mercado, y fue compensado muy rápidamente con el trading de bitcoin, de ETH y de todos los activos que hoy están performando mucho. Ha sido algo bueno para la industria argentina porque no sufrimos un invierno tan crudo como en otros lugares.

¿Prevés que haya consolidación en el mercado, que los jugadores pequeños la pasen un poco peor y eventualmente sean adquiridos?

En cripto se viene esperando consolidación desde el primer día, no solo de las empresas sino también de los protocolos y los activos. Si me preguntabas hace una década cuántos activos cripto iban a haber y si iba a haber competencia para bitcoin, uno hubiera pensado que no, que bitcoin iba a absorber las innovaciones tecnológicas. Hoy hay una tecnología tan abierta que habilita a que haya mucha competencia, especialización y segmentos. No sé si va a haber una consolidación mientras haya formas de especializarse. Jugadores que hacen exactamente lo mismo que otros probablemente sufran mucho más. Creo que al revés, va a haber cada vez más gente operando. Yo creo que en los próximos cuatro años, cripto va a estar en todos lados, como una herramienta más. Todos los bancos y fintechs van a ofrecer bitcoin, ETH, y stablecoins. Seguramente haya más stablecoins, no menos, emisión de stablecoins de empresas o de gobiernos. Creo que vamos a la explosión. Todavía no veo que hayamos entrado en este momento de consolidación. Todavía tenemos uno o dos ciclos más de adopción. Si lo único que hacés es ofrecer bitcoin, ETH y stables, vas a estar en un lugar preocupante ¿no?

Se ve menos furor que en los ciclos de 2017 y 2020. MercadoLibre puso bitcoin en su balance, pero hoy ya no lo tiene…

Lo tiene en el balance, de hecho fue la primera vez que por un cambio regulatorio pudieron reportar las ganancias…

La empresa me dijo que no lo tenían más, por eso te lo mencionaba.

Reportaron las ganancias en este trimestre, que es una regla que cambió. Hubo dos cambios muy grandes este año. Uno, la aprobación del ETF, que hace que haya muchos inversores institucionales y sea más fácil comprar bitcoin. Dos, un cambio en una regla de accounting de empresas listadas que les permite contabilizar las posiciones en cripto a valor de mercado. Antes solo lo podían contabilizar al valor de compra. Entonces era solo negativo con una empresa que cotiza, que busca aumentar el valor de la acción. Era hasta contraproducente comprar cripto, y eso cambió hace algunos meses. Va a habilitar que muchas empresas públicas empiecen a comprar cripto y ponerlo en el balance. Va a volver a pasar.

¿Dónde estamos parados en el ciclo actual?

En los ciclos anteriores, el mercado alcanzó el anterior all-time high, el valor de mayor capitalización, muchos meses después del halving. Los anteriores fue entre cuatro y seis meses después. En este mercado, ha sucedido antes. Tal vez esta sea la primera que vez el mercado está descontando el evento antes. También sucede que los ETF tienen una demanda que nadie esperaba, ni los más optimistas. El IBIT de Blackrock esperaba US$10.000 millones para fin de año y ya lo pasó en dos meses. Ha habido más de mil millones de dólares de demanda diaria en flujos netos hacia los ETF. Es el ETF que más rápido creció en la historia de todos los ETF. Eso está trayendo un nivel de demanda que hace a este ciclo muy, muy fuerte y por eso estamos viendo un all time high antes del halving. Nosotros estamos viendo niveles de volumen que no veíamos desde el pico de la euforia anterior. Y todavía no ha despertado el volumen minorista, no están las noticias. No hay furor todavía, y estamos en picos de volumen.

¿Qué otras razones tenés para estar bullish con el precio del bitcoin, a pesar de que esté cerca de su pico histórico?

Estoy bullish porque recién arranca este mercado. No sé a qué precio llegará, claro. Pero si mirás el pasado, el desarrollo del ciclo de innovación de cripto, estamos temprano. Todas las tecnologías tienen periodos de mucho crecimiento y después mesetas, lo vimos en inteligencia artificial. Lo que pasa con crypto es que cripto tiene ticker. Se ve un precio en pantalla y vos podés ver más o menos el desarrollo y la valuación del mercado en tiempo real. Y con este programa monetario que cambia cada cuatro años, que hace que tenga un ciclo de innovación muy marcado. En estos periodos donde el precio está traccionando y empieza a haber más volumen, eso trae más usuarios y desarrolladores, quienes crean startups con nuevos casos de uso. En el anterior ciclo hubo más de US$10.000 millones de inversión en startups cripto. Probablemente el 80% de eso vaya a morir o ya murió, pero en cada uno de esos periodos hay mucha inversión en nuevos casos de uso, nuevas formas de utilizar la tecnología. El año pasado tratabas de levantar capital para una empresa cripto, era durísimo. Hoy de vuelta hay, no sé, 50 fondos VC solo levantando para cripto, de vuelta. Ahora también viene toda la maduración de lo que se invirtió en el 2020-21. La demanda del mercado es que haya gente que quiera hacer transacciones en las blockchains y quiera pagar espacio de bloque. Hasta fin de año, o puede durar un año y medio, como el halving anterior.

¿Ripio hoy es consistentemente rentable, en términos anuales?

Hoy estamos muy saludables en este mercado, un poco en lo que estamos trabajando es depender menos de los casos especulativos, hace ya un tiempo. La pasamos muy bien cuando el mercado está al alza y es todo un desafío pasar los inviernos. Algo que entendimos temprano, por eso es que tenemos ya 11 años operando y nos preparamos en el ciclo anterior, de hecho en noviembre del 2021 que fue nuestro mejor mes histórico, y congelemos las contrataciones, a a contramarcha del mercado. Por suerte leímos bien eso. En el próximo invierno vamos a ver que tan bién lo llevamos a esto, y que tanto lo sufrimos. Pero bueno, me podés hacer esa pregunta en dos años y vemos como nos salió todo.

La última vez que hablamos te pregunté si tenían en mente un IPO y tu respuesta fue que por ahí no en el sentido tradicional como el del Nasdaq, sino en algún exchange descentralizado. ¿Cómo vienen esos planes?

Todavía estamos temprano para eso. Creo que sería lo más natural para nosotros, para ser consistentes con nuestra propia narrativa. Creo que todo va a ser tokenizado. Antes lo decíamos algunos pocos, ahora lo dice hasta Larry Flink, CEO de Blackrock. Cada vez se abre más la oportunidad de no tener que listar en una empresa centralizada como Nasdaq o el New York Stock Exchange, sino hacerlo en chain y de una forma regulada. El destino ideal nuestro sería la emisión de de un security token o algo similar.